评级研报︱光伏新风口来了？这两家公司率先布局BC电池，持续量产且在手订单

昨日，一条重磅消息搅动了“沉寂已久”的光伏市场。

BC电池，即Back Contact，主要包括IBC、HBC、PBC、ABC、HPBC等。中国证券报指出，相较于TOPCon，BC电池能最大限度利用阳光，扩大有效发电面积，提高电池转换效率。但先前受限于技术实现难度高、投产成本大，尚未实现量产。

隆基绿能董事长钟宝申还表示，随着BC电池在市场上的出现，相信它会逐步取代TOPCon。在接下来的5到6年，BC类电池会成为晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池。未来隆基绿能的大量产品都会走向BC技术路线。

光伏龙头的这条消息无疑向市场投下了“重磅炸弹”，BC电池概念盘中迅速逆势拉升。据Wind数据，5日，帝尔激光、英诺激光20CM涨停，多只个股涨超5%。6日，BC电池产业链相关的永和智控、广信材料获2连板。

• 华泰证券指出，BC电池作为前景广阔的一种新型电池技术路线，大厂对技术路线的认可与后续的资本投入是该技术路线成功产业化落地的重要保障，目前头部企业已有较为积极的产能和出货规划，看好后续BC电池产业化进展加速。

机构最新发布评级研报覆盖光伏设备领域，聚焦两只BC电池概念股，投资要点如下:

①一周内获10家机构推荐，光伏龙头上半年净利润同比增长超40%！“站队”BC电池路线，已攻克技术和成本问题，多地项目推动产能扩展，30GW HPBC电池项目预计今年底达产。

② 公司是拥有自研BC电池产品的稀缺标的，上半年净利润同增近120%！PERC产品满产满销，ABC组件在手订单充足，斩获多个国外订单，扩张一体化产能在途，预计ABC组件放量在即。

国金证券再次覆盖隆基绿能，维持公司“买入”评级

据南财研选统计，8月30日至9月6日的一周内，已有10家机构发布研报覆盖隆基绿能。其中，国金证券8月31日再次发布研报覆盖公司，维持公司“买入”评级。

公司是光伏行业龙头，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产及销售。8月31日，公司发布半年度报告，公司上半年实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%，实现归属于上市公司股东的净利润91.78亿元，同比增长41.63%，综合毛利率19.08%，与业绩快报一致，符合预期。

① 硅片组件出货高速增长，产能规模稳步扩张

公司半年报显示，受益于大型光伏电站需求爆发，公司硅片、组件出货高速增长。上半年公司实现单晶硅片出货量52.05GW，同比增长31%，其中对外销售22.98GW，自用29.07GW；实现单晶组件出货量26.64GW，同比增长48%，其中对外销售26.49GW，自用0.15GW。

同时，公司积极推进新产品技术升级，多个扩产项目实现投产:

• 已投产:鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江年产10GW单晶硅棒项目、越南年产3.35GW单晶电池项目。

• 推进中:鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目、西咸乐叶年产29GW单晶电池项目、泰州乐叶年产4GW单晶电池项目、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒、马来西亚年产2.8GW单晶组件等项目。

② 布局新技术，HPBC产品出货顺利

• 此外，国金证券指出，随着高功率组件新品Hi-MO 7的发布，公司大型地面电站市场和分布式市场的新技术产品组合也将趋于完善，有望为公司贡献超额利润。

③ 积极投入研发，储备多项高效电池技术

2023H1公司研发投入达34.20亿元，占当期营业收入的5.29%。截至2023H1，多项高效电池技术和产品已处于开发、储备和中试阶段。

报告期内，国际顶级能源类期刊《Nature Energy》刊发了公司于去年11月公布的硅异质结太阳能电池世界纪录26.81％转化效率的创新成果。2023年6月，经欧洲太阳能测试机构ESTI权威认证，公司在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池33.5%的转换效率。

业绩预测:

国金证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为180/241/292亿元，同比增长21.67%/33.98%/21.00%，对应EPS为2.38/3.18/3.85元，对应PE估值为11.30/8.43/6.97倍。

国金证券还提示了产品价格表现不及预期、原材料价格上涨超预期、国际贸易环境恶化、竞争格局恶化等风险。

太平洋证券再次覆盖爱旭股份，维持公司“买入”评级

9月6日，爱旭股份高开回落，截至收盘涨1.88%报24.36元。

公司主营业务为高效太阳能电池的研发、制造与销售，为客户提供太阳能电池、ABC电池组件和场景化的解决方案。

8月30日，公司发布半年度报告，上半年实现营收162.5亿元，同比增长1.7%；归母净利润13.09亿元，同比增长119.6%，业绩符合市场预期。报告期内，随着光伏上游原材料新增产能陆续建成投产，光伏硅料价格从高位明显回落，带来光伏组件及光伏系统装机成本显著降低，终端光伏装机需求进一步释放，公司实现经营利润同比显著增长。

同日，太平洋证券发布研报再次覆盖爱旭股份，维持公司“买入”评级。

① PERC产品满产满销，ABC组件有望打造第二增长曲线

据半年报，2023H1高效大尺寸电池片持续紧缺，公司产品供不应求。上半年电池及组件累计销售量为18.76GW，同比增长13.56%；Q2公司PERC电池片保持满产满销。机构指出，扣除存货减值影响，实际单瓦盈利水平超0.08元，后续盈利有望逐季向上。

报告期内，N型ABC组件已实现部分销售。公司N型ABC电池项目珠海首期6.5GW ABC电池项目已实现投产，平均量产转化效率达到26.5%。公司ABC组件平均单瓦不含税收入约2.20元，量产效率可达24%，未来有望打造业绩第二成长曲线。

② 国内外市场竞争力强，ABC组件在手订单充沛

公司ABC组件产品具备较强的竞争力。根据欧洲光伏权威机构TaiyangNews发布的《全球高效量产光伏组件效率榜单》，公司ABC组件自2023年3月起蝉联榜首位置，是唯一一款达到24%转化效率的产品。

目前，公司ABC组件供不应求，合计约有5GW订单，在手订单充足。据中报披露，公司与德国Memodo集团签订1.3GW的ABC组件供货协议，与荷兰LIBRA集团签订650MW的ABC组件供货协议，与捷克25ENERGY、也门SAHARA等公司达成欧洲区域产品销售协议，与丸红技术系统株式会社、WWB株式会社、IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作，与快易光伏、福建融信创富数字能源技术、深圳市华塔材料等达成国内ABC 组件分销合作等。

③ 多个电池、组件项目待投产，ABC组件放量在即

公司年底投产25GW电池、组件一体化产能，产能进一步扩展。公司珠海6.5GW ABC电池项目已实现投产，已宣布投资建设珠海3.5GW电池扩产项目及10GW配套组件项目，配套组件产能正在按计划建设并陆续投产；义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中；济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备工作。

到2023年年底，公司预计形成年产能25GW的ABC电池及组建的制造能力，ABC组件放量在即。

业绩预测:

太平洋证券预计公司2023-2025年营业收入分别为394.95/619.15/772.11亿元；归母净利润分别为35.25/44.49/60.39亿元，同比增长51.41%/26.22%/35.72%；对应EPS分别为1.93/2.43/3.30元。

太平洋证券还提示了产业链价格波动、光伏装机需求增长不及预期、ABC组件出货不及预期等风险。